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          公司债信用利差影响因素及动态变化的研究

          来源:本站发布 发布时间:2015-10-16 10:44:14 浏览次数: 【字体:
          公司债信用利差影响因素及动态变化的研究

           

           

           

          信用利差(Credit Spread)指的是企业用来对投资者购买债券所承担的额外风险进行的补偿,是较同期无风险利率高出的那部分,即债券的即期收益与其相对应的无风险利率之间的差。信用利差的确定,是在各个发行主体不同的信用评级基础上建立的,在量化因素方面来看,它与违约概率乘以违约损失率是相等的。在二级市场,信用利差往往是用其来代表企业债券存在的信用风险,并通过对其的动态变化进行观察,推断企业债券违约概念的大小。从债券本身来看,信用价差的大小是对公司债进行定价的基础,而从宏观市场的角度来看,信用价差也能反映整个市场所存在的风险水平。

           

          1 公司债信用利差的相关研究  公司债信用利差指的是公司债券的到期收益高于同期无风险利率的部分,是用来对投资者购买公司债券所承担的额外风险进行的补偿,其中大部分采用的都是国债利率代替无风险利率。公司债信用利差在理论方面的研究大致分为两种模型:结构化模型、简约化模型。

           

          Merton于1974年在Black与Schole所创建的期权期货定价模型的基础上,创建了信用利差量化的研究新方法,对信用利差的研究起到了划时代意义。结构模型理论认为,如果公司的资产价值较债务金额小时,公司会面临违约困境。所以公司的违约概率也是公司资产的市场价值低于应付债务金额的概率,而在此基础上则可分析公司信用风险对信用利差造成的影响。1994年,Leland 等学者把资产成本、税率以及公司支出等各方面的因素纳入到了结构模型中,并指出最优资本结构的一系列问题,认为公司破产不仅会发生于公司资产价值小于债务价值时,还可能会发生于资产价值高于债务价值时,公司出现现金短缺也不一定就会破产。2003年,Huang 等学者又在结构模型当中引入了违约概率、违约边界以及回收率等各项指标,也指出公司破产并不一定发生在公司资产小于债务规模时,只有公司资产价值占到债务价值的60%左右时,公司才算是真正违约。

           

          虽然结构模型中假设的条件都非常理想化,但利用股价波动对资产价格波动进行推算的方法制约了非上市公司对模型的应用,各界学者对此模型的研究把信用利差量化研究的方法提升到了新的高度,但此模型只研究了企业个体,忽略了行业因素、宏观经济因素方面的影响。
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